主题：存准率三年来首降 “政策转向”言之尚早

一路上调了10余次后，存款准备金率终于迎来下调。

渣打银行全球研究宏观经济分析师李炜指出，此次下调只是适度调整，并不代表货币政策转向。

国际市场致提前下调？

此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0％和17.5％的存准率。

伴随着2010年中国货币政策由宽松走向稳健，从2010年1月18日起，央行连续12次上调存准率。央行一再重申，存款准备金工具是针对由外汇流入等导致的偏多流动性，并无绝对上限。

之前，随着存准率攀至历史新高，多数机构预测年内不会下调。因此，央行在这个时候下调存准率让许多机构和市场人士感到 “突然”，时间点的选择耐人寻味。

澳新银行中国经济学家周浩认为，央行对调整存准率手段的倚重，主要因为它更省钱、更有效。2010年底的法定存准率是1.62％，超额准备金为0.72％，而一年期央票的参考利率逾3％，用存准率来调节流动性的成本更低。

值得注意的是，央行货币政策司张晓慧此前撰文指出，通过理论模型和计量模型得出的结果表明，当前我国实现准备金税最大化的最优准备金率为23％左右。

有媒体报道，今年8月末，商业银行接到央行通知，用作担保银行表外项目和证券交易业务的保证金存款，将被纳入存款准备金的上缴范畴。一位银行人士告诉《每日经济新闻》记者，此新规相当于上调3次存款率，使得大型金融机构的存准率恰好到达23％。从这个意义上看，再上调的空间已经有限。

：不是货币政策转向

财经大学银行业研究主任郭田勇昨日在其微博上表示，此次下调存准率，不应理解为货币政策转向。考虑到物价尚在高位、结构调整、房地产调控等因素，政策仍需保持稳健。

某银行宏观与策略分析师则告诉《每日经济新闻》记者，不可能再出现2008年那样的全面放松。今年10月，宏观政策预调微调开始落实，10月下旬四大行有 一波集中信贷投放，使银行间市场出现了明显的流动性紧张局面。另外，种种迹象显示，11月热钱也在净流出，再加上财政存款回流一直未出现，都说明市场资金 面持续从紧。不过，政策是否转向，还要通过经济工作会议来判断。